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基于负债控制假设的自由现金流量假说检验

2010-10-18 17:48

 

原文:自由现金流量假说认为,对于处于成长低谷期却拥有大量闲置现金的公司来说,管理层倾向于滥用现金资源,由此产生跟现金资源有关的代理问题,自由现金流量代理问题”;并提出负债控制假设”,即可以利用外部偿债压力抑制管理层滥用现金的动机,控制这一代理问题。已有的实证研究证实了我国上市公司的确存在自由现金流量代理问题,对我国现实背景进行分析后也发现很有必要对这一问题进行深入研究。另外,我国的负债融资研究有一定局限性,对于负债的积极作用尤其是控制代理成本方面的研究甚少。基于理论与现实的考虑,论文从负债的积极作用——负债控制假设的角度出发,考察我国上市公司是否采用了负债这一工具控制自由现金流量代理问题,以期检验自由现金流量假说。论文从框架上分为理论与背景分析、实证检验、后续讨论三个部分。第一部分理论与背景分析包括第2 章、第3 ,其中第2 章是理论回顾,重点介绍自由现金流量假说及其推论——负债控制假设;3 章探讨我国的现实背景,包括自由现金流量问题的现状、负债研究的局限性、现金股利无约束与负债相对硬约束的比较。第二部分即第4 章实证研究是论文的核心,介绍负债控制假设的实证文献,提出负债控制假设及相关假设,分别以三种负债水平为因变量、自由现金流量为主要研究变量建立计量模型,对我国上市公司样本进行分组检验,最后得到结论并做出解释。后续讨论包括第5 章和第6 ,5 章是对策与建议,6 章是结论与后续研究设想。论文得到的基本结论包括:低成长公司支持负债控制假设,并同时采用了总负债、短期负债、长期负债进行控制;高成长公司的实证结果不能从侧面支持自由现金流量假说;对低成长公司进行规模分组后,实证结果不符合以往研究中负债控制是大公司而非小公司运用的机制这一结论;负债与现金股利在解决自由现金流量代理问题上的相互替代性假设在低成长且大规模公司得到证实。结论从负债控制假设的角度支持了自由现金流量假说。最后论文提出了相关对策建议,指出了研究的不足之处,并提出后续研究设想。

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